大摩重申对分众传媒增持评级

　　新浪科技讯 北京时间11月23日上午消息，分众传媒管理层周二晚间举行电话会议，对浑水做空该公司的报告做出回击。摩根士丹利随后发布研究报告称，分众传媒仍是一家具有竞争力的公司，同时维持对分众传媒的“增持”评级。
　　以下为报告全文：
　　分众传媒周二举行电话会议，澄清了浑水做空报告中的说法，包括夸大LCD显示屏数量，以及在一些收购中支付了过多费用的指控等。
　　分众传媒对LCD显示屏的数量问题做出澄清。根据分众传媒管理层的说法，这一报告在统计中未包括LCD 2.0数字电视和LCD 1.0图片相框的数量。如果将这两类LCD显示屏考虑在内，那么总数与分众传媒给出的数据一致。
　　我们认为，分众传媒对于与收购相关的问题也做出了很好的解释。分众传媒给出了以往与收购相关的资产减记的细节。尽管一些收购，例如对框架传媒和聚众传媒的收购表现良好，但分众传媒对2010年初之前的一些收购进行了资产减记。自公司创始人江南春(微博)2009年重新担任CEO之后，分众传媒主要致力于公司自身的增长，并持续改进盈利能力。过去7个季度中，分众传媒核心广告业务的营收较预期平均高9%，非美国通用会计准则利润则比预期平均高13%。
　　分众传媒仍是一家有竞争力的公司。根据管理层的说法，其广告客户没有做出任何负面反应。我们估计，过去2年中，分众传媒的总广告客户数量，以及每客户平均支出分别增长了20%和60%。由于广告主逐渐接受分众传媒的广告平台，其回头客比例持续超过90%。
　　我们重申对分众传媒的“增持”评级。根据DCF估值法，我们对分众传媒的目标股价为46.5美元。以2012年每股收益预期计算，分众传媒当前市盈率约为8倍。需要指出：1)分众传媒第四季度业绩预告表现强劲，核心广告业务营收很可能同比增长约45%，这一增速在中国广告公司中处于领先。分众传媒预计明年营收将同比增长25%。2)从2012年1月开始，分众传媒可能将广告价格上调10%至15%。3)分众传媒拥有最多样化的广告客户群体，客户总数约为4600家。分众传媒对单一行业广告主的依赖很少。4)分众传媒新推出的互动电视广告服务有可能使该公司转型为一个互动平台。该服务目前已有70万注册用户。
　　摩根士丹利预计分众传媒2011、2012和2013年每股收益分别为1.39、1.96和2.58美元。(李丽)
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