尽管2016年农产品期货的表现没有黑色系那么“耀眼”，但同样备受市场关注。经历了三年熊市后，今年油脂价格从底部逐渐回升，而豆油、棕油、菜油涨幅均达到30%-40%，上半年涨幅一度高达50%，下半年则主要以振荡回落为主。此外，相比往年，今年大豆、玉米也较为活跃，出现了一些投资机会。

　　当前市场关注，2017年农产品是否会成为下一个投资风口?

　　为此，华尔街见闻和对冲研投联合举办了“遇见2017·大宗商品最佳投资策略”分享会。周三，“油脂油料&玉米淀粉”专场邀请了多位在农产品行业深耕多年的嘉宾——邦成粮油总经理蔡能斌、远大物产农产品研究总监张一帆、中纺油脂粮贸部研发主管刘国良、豫商物产总裁马法凯，来谈谈2017年农产品行情将如何走。

　　油脂油料

　　邦成粮油总经理蔡能斌表示，明年上半年仍看好农产品，特别是看好油脂。从短期来看，豆油去库存，棕榈油涨库存，明年上半年仍看好棕榈油。

　　从全球油脂库存消费比来看，可以看到全球的消费增长呈现放缓趋势。而全球油脂供应偏紧是一个大的格局。

　　从棕榈油来看，蔡能斌称，明年全球棕榈油库存仍将维持在一个较低的水平，预计库存水平可能在明年5月达到最低。而随着棕榈油产量增长，库存开始重建，但可能要到明年7月以后。库存重建可能需要一个更长的过程。因此，减产可能是短期的，但产量对库存的恢复、重建则是一个漫长的过程。

　　他指出，棕榈油的减产对全球油脂库存下降影响比较大，但增产对库存修复仍需时间，而近期原油的减产对价格实行了一个支撑。

　　蔡能斌认为，从菜油目前的整体情况来看，市场对菜油是一个长期看好的格局。首先，国内抛出菜油转基因的概念，市场预计后期国产菜籽减产，供应比较小。其次，拍卖出的很多的菜油也是缓慢消费的过程，不像大家前期所预期的——很多菜油拍卖完以后对盘面有交割压力，而现在其实从拍卖成交的菜油来看，如果去现货销售，可能利润更高。

　　他表示，因菜籽压榨质量很好，明年上半年的菜籽进口量将显著增加。预计明年一季度的菜籽进口较今年一季度约增加40多万吨。

　　就国内的豆粕而言，蔡能斌表示，国内豆粕将随着美豆振荡，但盘面占比一般，更多的是通过消费良好支撑它现货价格通过级差修复。还有就是关注房地产调控等相关政策的影响，但目前可能资金还是偏紧一些，春节以后会关注在资金调整变化的情况下，消费小幅下降会不会对油脂有影响。从长期来看，在通胀和人民币贬值预期的背景下，商品市场仍是趋涨。不过，由事件驱动的急跌，仍是寻求买入机会。

　　远大物产农产品研究总监张一帆阐述了2016年美豆行业的以下几个阶段:

　　第一阶段：2016年3、4月，从巴西雷亚尔升值开始，雷亚尔和CBOT大豆之间的相关性在这两个月达到80%以上。

　　第二阶段：今年4-5月，阿根廷洪涝，整个行情开始上升。

　　第三阶段：5月开始，5月有一天美盘的大豆和豆粕是接近涨停，市场从南美转移到北美，奠定了一个上涨的基础。

　　第四阶段：5-6月，美国干旱。6-8月是美国大豆生长关键期，6月降水大幅低于历史均值，造成大豆最终的上涨。

　　第五阶段：7-9月，美国降水高于预期，开始收割。因大豆+玉米的出口高于历史任一时期的，当时有可能会出现装运问题。但其实运费一直处于历史较低位。大豆价格未上升，一直下降，直到10月。

　　第六阶段：10月后，开始了收割低点的反弹。10月之后美豆上涨，目前定义为一个非基本面因素的上涨。

　　张一帆强调了气候模式，今年出现很明显的厄尔尼诺天气的时候，实际上北美天气相当完美。但厄尔尼诺天气体现在阿根廷，可以看到阿根廷目前的播种进度为历史最慢，较慢的播种进度缩短了作物的生长时间，也就是阿根廷未来进入到1月大豆生长关键期的时候，可能会面临更多的单产风险。当然，巴西不存在这样的问题，巴西靠近热带降雨较多。

　　张一帆总结道：

　　对于美国大豆而言，现在并不是一个传统上涨的季节。从基本面角度来看，没有任何上涨的动力，而它更多的上涨动力来自于一个更大的逻辑，即全球通胀或一个宏观的逻辑，这种逻辑如果在1月时不能真实地匹配到阿根廷价格上涨，那么在这期间，仍可能会碰到持续振荡。

　　玉米&淀粉

　　中纺油脂粮贸部研发主管刘国良指出，中国玉米市场正处在一个政策变革的初期，临储政策刚刚被取消，同时产量出现一定下降，需求可能转好。

　　因1.25亿吨的临储取消，市场看空十一之后的新粮价格，显得十分悲观，但十一之后，玉米现货和期货价格均出乎意料大幅反弹，原因何在?

　　刘国良认为，10-11月玉米价格意外反弹，原因在于，此前市场预期十一之后东北玉米大量上市，对这个售粮进度有一定的误判。过去三年，东北售粮进度都比较提前，因为巨量的临储将东北的售粮进度提前了。但今年临储取消，十一之后上市进度则不及预期，这是根本的原因。另外，次要原因是天气及物流原因。因降雨太多，黑龙江和吉林收割延迟了半个月;9月21日的汽运限载量造成费用大增，运力下降，运输周期延长。

　　刘国良表示，新进玉米上市后价格下跌，农民卖粮难的问题正在被延迟，但并没有化解。东北售粮压力充分释放之前现货价格难免下跌，预计春节之后3-4月份会把现货价格砸出一个深坑来。

　　另外，从2016、2017年的国内玉米平衡表来看，刘国良指出，供需是有缺口的，因此现货价格在明年春节后跌出一个坑来之后，可能会有一个非常大幅的反弹。他称：

　　2017年，做多做空应该都会有机会，但需注意节奏。可能2017年做多的机会更大，但需耐心等待，不能操之过急，预计机会可能会出现在明年4月之后。

　　淀粉方面，刘国良表示，从供给端来看，淀粉需求有显著的结构性增长。数据统计方面可能有遗漏的可能性，现货价格大幅下跌之后，低价可能会催生新的需求。后期如果淀粉现货价格继续下跌，跌到一定程度的话，是不是能催生新的需求，仍存不确定性，还需一边走一边看。

　　他称：

　　由于新产能和恢复的僵尸产能增加，目前产需仍是过剩的，每天的产量还是大于需求量，这应该是市场目前最核心的一个问题。

　　高利润下满开工会长期维持，库存会不断增长，而且库存的增长肯定是量变到质变的过程，淀粉的现货价格整体还是应该是一个下行的趋势，淀粉的加工利润可能也没法长久地维持。

　　淀粉库存数据和价格的关系，两者相关性并不是特别强，这个只能参考，不能过分依赖库存数据来判断现货或者期货的价格。